غيّر ميلتون فريدمان جذريًا نظرة الاقتصاديين إلى إدارة النقد في الاقتصادات الحديثة. قدّم هذا الحائز على جائزة نوبل العديد من الأفكار المؤثرة خلال مسيرته المهنية، لكن قاعدة "كيه بالمئة" التي وضعها تُعدّ من أبرزها وأكثرها جرأة. واصل فريدمان الترويج لفكرة ضرورة اتباع البنوك المركزية لمعادلة بسيطة وثابتة بدلًا من تعديل سياساتها باستمرار تبعًا للظروف الراهنة. كان من المفترض أن تُحقق قاعدة السياسة النقدية التي وضعها ما أسماه معدلًا معقولًا لخلق النقود، ما من شأنه أن يوقف دورات الازدهار والركود الحادة التي تُزعزع استقرار الاقتصادات.

يعرف معظم الناس فريدمان كمدافع قوي عن الأسواق الحرة، لكن في الحقيقة، يستحق عمله في الاقتصاد النقدي نفس القدر من الاهتمام. أراد فريدمان أن يلتزم مجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى بزيادة المعروض النقدي بمعدل ثابت ومحدد مسبقًا كل عام. يتماشى هذا المعدل مع سرعة نمو الاقتصاد على المدى الطويل، ما يُحقق الاستقرار دون الحاجة إلى تدخلات معقدة. تقترح قاعدة النسبة المئوية k نهجًا مختلفًا جذريًا، حيث تقوم البنوك المركزية بزيادة المعروض النقدي تلقائيًا بالكامل، بدلًا من الاستجابة الفورية لكل تقلب اقتصادي طفيف.

كان فريدمان يؤمن إيمانًا راسخًا بأن هذه الاستراتيجية ستوصلنا إلى الكمية المثلى من النقود المتداولة بتكلفة منخفضة على المجتمع. تأمل في الأمر للحظة: بدلًا من تلك الاجتماعات البيروقراطية المكلفة التي يجلس فيها المسؤولون يناقشون مطولًا ما إذا كان ينبغي ضخ المزيد من الأموال في الاقتصاد، تقوم قاعدة بسيطة بكل العمل. يمكن لنظام الاحتياطي الفيدرالي والمؤسسات المماثلة حول العالم إدارة عملياتها بشفافية أكبر بكثير وتدخل سياسي أقل بكثير يعيق سير الأمور. ستستقر أسعار الفائدة وتتراجع بشكل طبيعي بمجرد أن تثق الأسواق في هذا المسار المتوقع لنمو المعروض النقدي، مما يزيل الكثير من حالة عدم اليقين التي تُعيق باستمرار قرارات السياسة النقدية الحديثة.

شرح قاعدة فريدمان: المبادئ والافتراضات الأساسية

كان فريدمان يؤمن إيمانًا راسخًا بأن السياسة النقدية غير المتوقعة تُسبب مشاكل أكثر بكثير مما تحل. عندما يُغيّر نظام الاحتياطي الفيدرالي توجهاته باستمرار، تعجز الشركات والأسر عن التخطيط السليم للمستقبل. فهم في حيرة من أمرهم، لا يعرفون إن كان عليهم الاستعداد للتضخم، أو الانكماش، أو الاكتفاء بتوقع استقرار الأسعار. هذا الغموض بحد ذاته يُلحق الضرر بالنشاط الاقتصادي، ويجعل الناس يُعيدون التفكير مليًا قبل استثمار أموالهم.

تستند النظرية الأساسية التي طرحها فريدمان إلى بعض الافتراضات الرئيسية. أولًا، اعتقد أن العلاقة بين نمو المعروض النقدي والتضخم تبقى قابلة للتنبؤ إلى حد كبير مع مرور الوقت. ثانيًا، انتابه قلق بالغ من أن منح صانعي السياسات حرية مفرطة في اتخاذ قراراتهم يُؤدي إلى ضغوط سياسية وخيارات خاطئة. ثالثًا، لاحظ باستمرار أن البنوك المركزية إما تتفاعل ببطء شديد أو بعنف مفرط مع التغيرات الاقتصادية، مما يُؤدي إلى تقلبات اقتصادية غير ضرورية لا حاجة لها.

تحتاج البنوك والمؤسسات المالية الأخرى بشدة إلى القدرة على التنبؤ لكي تعمل بكفاءة. عندما يلتزم البنك المركزي بقاعدة فريدمان (k%)، يعرف الجميع ما يمكن توقعه بدقة. تُزيل قاعدة السياسة النقدية كل التخمينات، وتترك الأسواق تتكيف تلقائيًا مع الظروف الاقتصادية.

فهم قاعدة فريدمان للنسبة المئوية k

قد تبدو قاعدة النسبة المئوية بسيطة للغاية للوهلة الأولى: مجرد اختيار معدل نمو معين للنقود والالتزام به عامًا بعد عام. كان فريدمان يُشير عادةً إلى أرقام تتراوح بين 3% و5%، ولكن بصراحة، الأهم هو الالتزام بالرقم المحدد. كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يُعلن عن هدفه، ثم يُنفذ خطته بغض النظر عن أي أخبار اقتصادية قصيرة الأجل.

يختلف هذا النهج تمامًا عن الطريقة التي تُدير بها معظم البنوك المركزية الأمور اليوم. في الأوقات العادية، يُواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي تعديل أسعار الفائدة بالزيادة أو النقصان بناءً على أرقام البطالة، وبيانات التضخم، وتحركات مستوى الأسعار، والعديد من العوامل الأخرى. إنهم يُحاولون باستمرار ضبط الاقتصاد من خلال التفاعل مع البيانات الآنية فور ورودها.
... فيما يلي ما تراقبه البنوك المركزية التقليدية عادةً قبل اتخاذ القرارات:

  • معدلات البطالة الحالية واتجاهات سوق العمل

  • قراءات التضخم وتحركات أسعار المستهلك

  • نمو الناتج المحلي الإجمالي وبيانات الناتج الاقتصادي

  • أداء سوق الأسهم وثقة المستثمرين

  • نشاط سوق الإسكان وأنماط الإنفاق الاستهلاكي

نظر فريدمان إلى هذه الاستراتيجية برمتها، ورأى أنها مضللة وربما ضارة للغاية. فقد اعتقد أن هذا التعديل المستمر يخلق مشاكل أكثر مما يحل، مما يترك الجميع في حالة من عدم اليقين بشأن ما سيحدث لاحقًا.

كيف تعمل قاعدة فريدمان بنسبة k% عمليًا

إليكم كيف ستُطبق هذه القاعدة في الواقع. يتطلب تطبيق قاعدة k% من البنك المركزي الالتزام التام بالتوسع التلقائي في المعروض النقدي. سيستخدم الاحتياطي الفيدرالي عمليات السوق المفتوحة لشراء الأوراق المالية الحكومية وضخ السيولة مباشرةً في النظام المصرفي بالسعر الذي يحدده مسبقًا. وهنا تكمن المشكلة: سيتجاهلون تمامًا كل تلك التقلبات المؤقتة في العرض والطلب التي تحدث باستمرار.

ما تقترحه قاعدة فريدمان "ك بالمئة" هو ببساطة إلغاء معظم القرارات التقديرية في السياسة النقدية. فكّر في الأمر. بدلًا من اجتماع كل هؤلاء المسؤولين شهريًا لمناقشة رفع أو خفض أسعار الفائدة، سيحرص صناع السياسات ببساطة على أن يصل المعروض النقدي إلى هدفه التنموي. هذا كل شيء. سيمنع هذا النهج الآلي البنوك المركزية من إحداث تضخم هائل أو التسبب في ركود اقتصادي نتيجة أخطاء سياسية غير حكيمة.

يجب أن يتناسب معدل خلق النقود الأمثل مع سرعة نمو القدرة الإنتاجية للاقتصاد. مفهوم واضح تمامًا. إذا نما اقتصادك بمعدل 3% سنويًا في المتوسط، فإنك تزيد المعروض النقدي بنفس النسبة تقريبًا، وستبقى الأسعار مستقرة. تجاوز هذا المعدل، وستحدث التضخم. البقاء دون هذا المستوى قد يؤدي إلى انكماش اقتصادي وركود، وهو ما لا نرغب به إطلاقاً.

الاختلافات بين قاعدة فريدمان والسياسة النقدية التقديرية

تمنح السياسة النقدية التقليدية البنوك المركزية مرونة هائلة. إذ يمكنها التدخل الفوري للاستجابة للأزمات، والتكيف مع أي ظروف متغيرة، واستهداف نتائج محددة كالحفاظ على انخفاض البطالة أو خفض التضخم إلى مستوى معقول. ويرى صناع السياسات هذه المرونة ضرورية لإدارة اقتصادنا الحديث المعقد.

كان لفريدمان رأي مختلف تماماً. فقد لاحظ أن مسؤولي البنوك المركزية يرتكبون أخطاءً في التوقيت باستمرار. فقد يخففون السياسة النقدية متأخراً جداً عندما يبدأ الاقتصاد بالتعافي تلقائياً، أو يشددونها مبكراً جداً قبل أن تتاح للتعافي فرصة الانطلاق. هذه الأخطاء لا تُخفف من حدة الدورات الاقتصادية، بل تُفاقمها وتزيد الأمور سوءاً.

يبدو نظام التغذية الراجعة الذي يستجيب آليًا للمؤشرات الاقتصادية جذابًا للوهلة الأولى، لكن فريدمان كان قلقًا من أنه يمنح صانعي السياسات مجالًا واسعًا جدًا للتأويل. ورأى أنه من الأفضل إلغاء التدخل البشري بشكل شبه كامل، والسماح للكمية المثلى من النقود بالنمو بوتيرة ثابتة دون أي تدخل.

يتضح هذا التباين جليًا خلال الأزمات المالية. فالسياسة التقديرية تسمح للاحتياطي الفيدرالي بضخ السيولة في الأسواق وكبح جماح الذعر فورًا. أما في ظل نظام فريدمان، فسيلتزم البنك المركزي بمسار نمو النقود الثابت حتى عندما تواجه البنوك ضغوطًا شديدة. قد يُسهم هذا التشدد في استقرار التوقعات، لكنه قد يُقيّد بشدة أيضًا القدرة على الاستجابة للأزمات.

الآثار العملية لقاعدة فريدمان

ستعمل المؤسسات المالية في عالم مختلف تمامًا في ظل قاعدة النسبة المئوية k. ستصبح تحركات أسعار الفائدة أكثر قابلية للتنبؤ، نظرًا لتوسع ميزانية البنك المركزي بوتيرة معروفة يمكن للجميع الاعتماد عليها. بإمكان البنوك الآن تخطيط استراتيجيات الإقراض والاستثمار بثقة تامة بشأن طبيعة الأوضاع النقدية المستقبلية.

يرى بعض الاقتصاديين أن هذا النوع من الاستقرار سيدفع الشركات نحو تخطيط اقتصادي طويل الأجل أكثر إنتاجية. فعندما تتأكد الشركات من أن الاحتياطي الفيدرالي لن يغير سياسته فجأة، فإنها تتخذ قرارات أكثر ذكاءً بشأن تخصيص رأس المال. وتصبح تكلفة الاحتفاظ بالأموال مقابل استثمارها في أوراق مالية أخرى أكثر وضوحًا واستقرارًا.

لكن الواقع العملي نادرًا ما يتوافق مع هذه النظريات البسيطة. فالاقتصادات تتعرض لصدمات تتطلب استجابات مرنة للغاية. فقد يضرب جائحة عالمي، أو تندلع أزمة مالية، أو يندلع نزاع جغرافي قد يُجبر السلطات النقدية على التخلي عن مسارها المحدد مسبقًا. ولا تقدم قاعدة فريدمان حلًا واضحًا لمثل هذه المواقف.

من الناحية النظرية، سيظل معدل التضخم الأمثل في ظل هذا النظام منخفضًا للغاية وثابتًا بشكل كبير. تشير بعض الأبحاث، بما في ذلك تحليل أوراق عمل المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية ودراسات من جهات مثل فرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، إلى أن هذا قد يُخفّض بالفعل الضرائب المُشوِّهة على رأس المال والمدخرات. فعندما يعلم الناس أن الأسعار ستبقى مستقرة، يميلون إلى اتخاذ خيارات اقتصادية أفضل بكثير.

انتقادات وقيود قاعدة فريدمان للنسبة المئوية k

الحقيقة هي أن قلة قليلة من البنوك المركزية حاولت تطبيق ما أراده فريدمان. والسبب الرئيسي يكمن في الشكوك الجدية حول قدرة قاعدة النمو الثابت على التعامل مع مدى تعقيد وتقلب الاقتصادات الحديثة. ويستمر النقاد في القول إن فريدمان قلّل بشكل كبير من تقدير مدى تغيّر العلاقات الاقتصادية بمرور الوقت.

اتضح أن العلاقة بين المعروض النقدي والتضخم أقل استقرارًا بكثير مما توقعه فريدمان. فقد غيّر الابتكار المالي تمامًا طريقة استخدام الناس للعملة وجميع أشكال النقود الأخرى. وتختلف كمية النقود التي تُحرّك التضخم اليوم اختلافًا جذريًا عما كانت عليه في العقود السابقة. هذا يجعل اختيار نسبة النمو المناسبة أمرًا بالغ الصعوبة، إن لم يكن مستحيلاً.

أدركت البنوك المركزية أيضًا أنها تستطيع التأثير على الاقتصاد من خلال أدوات أكثر تطورًا بكثير من مجرد استهداف المعروض النقدي. فمن خلال تعديل سعر الفائدة الاسمي وإدارة سعر الفائدة الحقيقي عبر قنوات متعددة، حققت مستوى من الدقة لا يمكن لقواعد نمو المعروض النقدي التقليدية أن تضاهيها.

يؤكد أنصار سياسة جانب الطلب باستمرار أن الاقتصادات تحتاج أحيانًا إلى تحفيز شديد خلال فترات الضعف الدوري. فالقاعدة الجامدة تمنع تمامًا الدعم المعاكس للدورة الاقتصادية الذي يساعد فعليًا في الحفاظ على النشاط الاقتصادي عندما ينهار الطلب الخاص. وبالمثل، عندما يشهد الاقتصاد ارتفاعًا حادًا في النشاط، قد يؤدي معدل نمو نقدي ثابت إلى تسارع التضخم إلى مستويات أعلى بكثير من اللازم.

في الواقع، يرفض العديد من الاقتصاديين الذين يُقدّرون إسهامات فريدمان بشكل عام قاعدة "ك" بشكل قاطع باعتبارها غير مرنة للغاية. فهم يُفضّلون هذه المناهج الأكثر تطورًا التي تجمع بين القواعد مع إتاحة بعض المرونة عند الحاجة إليها. لا تزال النظرية الكامنة وراء فكرة فريدمان مؤثرة، رغم أن قلةً من الناس يدعون إلى تطبيقها حرفيًا اليوم.

لقد تكيفت الأسواق المالية تمامًا مع توقع إدارة فعّالة للسياسة النقدية في هذه المرحلة. وتبني البنوك والمستثمرون والشركات استراتيجياتهم بالكامل على افتراض استجابة الاحتياطي الفيدرالي للظروف المتغيرة. إن التحول المفاجئ إلى نهج سلبي قائم على القواعد قد يُحدث فوضى انتقالية تفوق بكثير أي فوائد طويلة الأجل قد تُجنى.
...